公司發(fā)布2021年業(yè)績預告，符合市場預期。1）21年歸母凈利潤中樞15億元，持續(xù)恢復中。預告21年歸母凈利潤14.5-15.5億元，同比20年增長80%-92%，與19年業(yè)績15.5億元基本相當。若剔除法國KIDILIZ集團上年同期并表虧損的影響，21年歸母凈利潤同比20年可比口徑下13.0億元增長11%-19%。2）年末樂觀銷售預期未實現(xiàn)，21Q4單季度業(yè)績有所下滑。預計21Q4歸母凈利潤5.1-6.1億元，同比上年同期下滑14%至增長3%，主要系第四季度局部疫情與天氣偏暖延續(xù)影響，導致大眾服飾終端零售未超預期。

公開資料顯示，森馬服飾創(chuàng)建于2002年，是一家以虛擬經(jīng)營為特色，以休閑服飾、兒童服飾為主導產(chǎn)品的企業(yè)集團，旗下?lián)碛幸陨�馬品牌為代表的成人休閑服飾和以巴拉巴拉品牌為代表的兒童服飾兩大品牌集群，其中，森馬品牌創(chuàng)立于1996年，定位以休閑服飾為主的大眾日常生活方式品牌，為以18-35歲為核心的大眾消費者提供有品質(zhì)、有顏值、充滿親和力的服飾及生活所需的產(chǎn)品和服務；巴拉巴拉品牌于2002年創(chuàng)立，倡導專業(yè)、時尚、活力，面向0-14歲兒童消費群體，產(chǎn)品定位在中等收入小康之家。

全年表現(xiàn)來看，童裝強于成人裝，線上強于線下。通過我們持續(xù)跟蹤零售表現(xiàn)判斷，公司7-9月銷售偏弱，10月顯著回暖，11-12月相對平穩(wěn)，預計21全年零售流水恢復至19年可比口徑的95%左右。其中，成人裝業(yè)務同比19年恢復至80%左右，童裝業(yè)務同比19年則略有增長。20年門店總數(shù)凈減少831家（成人裝675家+童裝156家），占20年初總門店數(shù)的8.7%，預計21全年總門店數(shù)量進一步凈減少，因此線下銷售受到疫情沖擊與門店收縮雙重影響，而線上銷售正增長成為了整體恢復的主要拉動力。

童裝業(yè)務龍頭地位穩(wěn)固，未來市場份額仍有提升空間。根據(jù)歐睿數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2016-2020年公司在童裝零售市場份額分別為4.6%/4.9%/5.9%/7.3%/7.5%，處于持續(xù)提升態(tài)勢中。公司市占率領先優(yōu)勢在過去5年持續(xù)擴大，2020年市占率領先第2名5.7pct。橫向比較美國/英國/日本第一童裝龍頭11.8%/14.7%/10.3%的市場份額，國內(nèi)童裝市場集中化仍在持續(xù)中，公司童裝業(yè)務市占率仍有較大提升空間。